(Opini Bloomberg) — Saya sedang berlibur selama dua minggu terakhir, perjalanan yang dimulai dengan berita kematian Ruth Bader Ginsburg dan berakhir dengan rawat inap Presiden Donald Trump setelah dinyatakan positif Covid-19. Memang aneh, meskipun saya mengamati dari jauh pasar menanggapi peristiwa politik penting ini dengan tenang: Indeks S&P 500 bergerak kurang dari 1% dari angka di bulan September. 18 hingga Oktober Pada tanggal 2, imbal hasil Treasury 10-tahun yang dijadikan patokan naik kurang dari satu basis poin dan selisih kredit tingkat investasi hampir tidak berubah. Secara umum, politik biasanya hanya sekedar tontonan bagi pasar keuangan dan khususnya pedagang obligasi. Namun, dengan waktu kurang dari sebulan sampai AS pemilu, ada beberapa tanda bahwa hubungan yang ada sedang berubah. Secara khusus, pacuan kuda nasional tampaknya akhirnya menarik perhatian pasar utang terbesar di dunia. Imbal hasil Treasury 30-tahun melonjak lebih dari 10 basis poin pada hari Senin, kenaikan terbesar dalam sebulan, menjadi 1.59%, melampaui batas normalnya. Rata-rata pergerakan 200 hari untuk pertama kalinya sejak Maret 2019. Peningkatan tajam mendorong AS kurva imbal hasil (yield curve) dari lima hingga 30 tahun menjadi 125 basis poin, yang paling curam pada basis penutupan sejak Desember 2016. Pada saat itu, tentu saja, AS sedang menyerahkan jabatan presiden dan kendali mayoritas di kedua kamar Kongres kepada Partai Republik. Dalam dua tahun berikutnya, berkat stimulus fiskal dalam bentuk pemotongan pajak yang sebagian besar menguntungkan korporasi dan individu kaya, perekonomian tumbuh dengan kecepatan yang cukup cepat sehingga Federal Reserve merasa nyaman menaikkan suku bunga acuannya tujuh kali lipat. waktu. Hal ini mendorong imbal hasil obligasi tenor 30 tahun mencapai 3.46% pada bulan November 2018, hanya beberapa hari sebelum Partai Demokrat memenangkan kembali mayoritas di AS. House.Berdasarkan pergerakan Treasury yang dimulai minggu lalu dan semakin cepat, tampaknya para pedagang mulai bertaruh bahwa sejarah akan terulang kembali, hanya dalam arah yang berlawanan. Artinya, Partai Demokrat akan memenangkan kursi kepresidenan, Senat, dan DPR serta mengeluarkan stimulus fiskal mereka sendiri yang akan mendorong Amerika perekonomian telah melewati krisis virus corona dan bahkan berpotensi membawa The Fed kembali berperan. Rekan saya di Opini Bloomberg, John Authers, telah mengamati dengan cermat pasar taruhan pemilu akhir-akhir ini, dan saya akan menyerahkan pada karyanya baru-baru ini untuk menjelaskan mengapa Trump dirawat di rumah sakit dan berdebat. kinerja mengayunkan peluang. Namun secara keseluruhan, pada bulan Oktober. 3, dengan menggunakan peluang tersirat dari PredictIt, Partai Demokrat memiliki peluang 88% untuk mengendalikan DPR dan 70% peluang untuk mengambil alih Senat setelah pemilu, keduanya merupakan rekor tertinggi. Ada dua pertiga kemungkinan Joe Biden memenangkan kursi kepresidenan, menurut para petaruh PredictIt, sementara model perkiraan pemilu FiveThirtyEight memberinya peluang 81.2%. PredictIt memiliki pasarnya sendiri untuk bertaruh pada kemenangan Partai Demokrat, dan peluangnya sekarang sekitar 58%. . Namun angka tersebut nampaknya rendah, mengingat kondisi ras lain. Model kasar yang sama-sama mempertimbangkan probabilitas individu PredictIt(1) dari partai yang mengendalikan DPR, Senat, dan kepresidenan menempatkan peluang Partai Demokrat mendekati 73%, sebagian besar karena pergerakan tajam peluang Senat baru-baru ini. sulit untuk memperkirakan dampak skenario seperti itu bagi pasar keuangan. Pertama dan terpenting, hal ini kemungkinan besar akan menghindari kekacauan yang telah mendorong segala jenis taruhan dan melakukan lindung nilai di pasar yang bergejolak. Dari sisi kebijakan, Partai Demokrat dipandang lebih bersedia untuk meloloskan paket bantuan fiskal dalam jumlah besar – sesuatu yang telah didorong oleh Ketua Fed Jerome Powell dan rekan-rekannya selama berbulan-bulan karena para pemimpin kedua partai masih tidak dapat mencapai kompromi. Pengeluaran semacam itu dapat mengangkat inflasi di atas target bank sentral sebesar 2%, yang menurut kerangka barunya perlu dilakukan “untuk beberapa waktu” sebelum mempertimbangkan untuk menaikkan suku bunga dari mendekati nol. Ternyata bukan hanya saya saja yang menghubungkan titik-titik ini. Pada Sept. 23, Grup Goldman Sachs Inc. Ahli strategi Praveen Korapaty dan Avisha Thakkar menulis bahwa kemenangan nyata Biden, ditambah kendali Demokrat atas DPR dan Senat, adalah skenario yang akan meningkatkan imbal hasil Treasury 10-tahun secara maksimal – berpotensi sebesar 30 hingga 40 basis poin pada bulan berikutnya. Para pedagang jangka pendek mungkin mulai bertaruh bahwa kenaikan suku bunga The Fed berikutnya akan terjadi pada tahun 2023, bukan pada tahun 2025, kata mereka. Mengkalibrasi ulang ekspektasi The Fed dari tahun 2025 hingga 2023 mungkin tampak tidak terlalu berarti, namun hal ini merupakan masalah besar bagi negara-negara Amerika yang bernilai $20 triliun. Pasar Treasury, yang telah terperosok dalam kisaran sempit selama berbulan-bulan. Indeks ICE Bank of America MOVE, yang mengukur volatilitas pasar obligasi, jatuh ke rekor terendah pada bulan September. 29, hari debat presiden pertama. Seperti yang dicatat oleh Katherine Greifeld dan Emily Barrett dari Bloomberg News baru-baru ini, ukuran tersebut melacak opsi obligasi satu bulan dari obligasi dua tahun hingga obligasi 30 tahun, yang berarti mencerminkan pengaruh The Fed di lini depan. Jika imbal hasil (yield) dalam jangka waktu dua, tiga, atau lima tahun tidak stabil, maka hal ini akan membuat Treasury di seluruh kurva jauh lebih menarik – belum lagi penolakan terhadap semua kekhawatiran atas obligasi yang tidak lagi berfungsi sebagai lindung nilai yang dapat diandalkan untuk pasar saham. penurunan. Jelasnya, skenario Treasury ini masih sangat spekulatif. Pertama, masyarakat Amerika harus benar-benar memberikan suara mereka sesuai dengan rata-rata pemungutan suara saat ini. Kemudian, pejabat terpilih perlu mengesahkan undang-undang efektif yang akan meningkatkan perekonomian dan mendukung jutaan orang yang masih menganggur. Dan yang terakhir, keringanan fiskal tersebut harus berdampak pada inflasi, yang terkenal rumit, untuk mendorong The Fed memperketat kebijakan moneternya. Namun, dengan beberapa negara bagian yang sudah melakukan proses pemungutan suara awal, para pedagang nampaknya siap untuk mengambil posisi dengan sungguh-sungguh bukan hanya mengenai apa yang terjadi pada Hari Pemilu, namun juga dampaknya di tahun-tahun mendatang. Setidaknya untuk saat ini, pasar obligasi bertaruh pada gelombang biru.(1) Peluang ini dinyatakan dalam sen dolar, dan tidak selalu berjumlah $1 (atau 100%).Kolom ini tidak selalu mencerminkan pendapat dewan redaksi atau Bloomberg LP dan pemiliknya. Brian Chappatta adalah kolumnis Opini Bloomberg yang meliput pasar utang. Dia sebelumnya meliput obligasi untuk Bloomberg News.
,