(Bloomberg) — Dengan 22 halaman dekrit yang tidak jelas, Tiongkok telah meragukan masa depan perusahaan internet terbesarnya dan memicu aksi jual ekuitas senilai $290 miliar. Investor kini memikirkan seberapa buruk hal ini akan berdampak pada Alibaba Group Holding Ltd., Tencent Holdings Ltd. dan raksasa internet Tiongkok lainnya ketika pemerintahan Xi Jinping bersiap untuk meluncurkan serangkaian peraturan anti-monopoli baru. Seperti yang hampir selalu terjadi, para pemimpin negara tersebut tidak banyak bicara tentang betapa kerasnya rencana mereka untuk melakukan pembatasan atau mengapa mereka memutuskan untuk bertindak sekarang. . Namun rancangan peraturan yang dirilis pada hari Selasa memberikan keleluasaan bagi pemerintah untuk mengendalikan pengusaha teknologi seperti Jack Ma yang hingga saat ini menikmati kebebasan yang luar biasa besarnya untuk memperluas kerajaan mereka di hampir setiap aspek kehidupan Tiongkok. Ekosistem internet negara tersebut – yang telah lama dilindungi dari persaingan dengan perusahaan seperti Google dan Facebook — didominasi oleh dua perusahaan, Alibaba dan Tencent, melalui jaringan investasi labirin yang mencakup sebagian besar startup di negara ini dalam bidang AI (SenseTime, Megvii) hingga sayuran segar (Meicai) dan keuangan digital (Ant Group). Dukungan mereka juga telah melahirkan generasi baru raksasa termasuk raksasa makanan dan perjalanan Meituan dan Didi Chuxing – Uber dari Tiongkok. Perusahaan-perusahaan yang mencapai kesejahteraan di luar aura mereka, yang terbesar adalah pemilik TikTok, ByteDance Ltd., jarang ditemukan. Aturan anti-monopoli kini mengancam akan mengacaukan status quo tersebut dengan berbagai dampak potensial, mulai dari skenario denda yang tidak berbahaya hingga perpecahan. dari para pemimpin industri. Meskipun hanya sedikit pengamat Tiongkok yang mengaku tahu di mana otoritas spektrum tersebut akan berlabuh, sebagian besar memandang minggu ini sebagai titik balik. “Era arbitrase kebijakan Wild West – mengambil keuntungan dari lemahnya peraturan di sektor ini – telah berakhir,” kata John Dong, pengacara sekuritas di Joint-Win Partners di Shanghai.Berikut adalah beberapa skenario yang dipertimbangkan oleh para analis dan investor:MildOptimis mengatakan regulator hanya menegaskan kembali hak mereka untuk mengawasi perusahaan internet, tanpa mencoba memulai perubahan drastis.Bahkan jika pihak berwenang benar-benar mengambil tindakan, Tiongkok mempunyai tradisi mengambil tindakan keras secara tiba-tiba, atau memberikan contoh kepada perusahaan-perusahaan terkemuka. Tencent, misalnya, menjadi target utama kampanye memerangi kecanduan game di kalangan anak-anak pada tahun 2018. Meskipun sahamnya terpukul, mereka akhirnya pulih ke level tertinggi sepanjang masa. Alibaba juga melakukan hal yang sama setelah bertabrakan dengan pihak berwenang dalam segala hal, mulai dari memeras pedagang secara tidak adil hingga menutup mata terhadap produk palsu. Kedua perusahaan tersebut bernilai sekitar $800 miliar sebelum sahamnya mulai anjlok pada bulan ini. “Setiap pemimpin internet mungkin menghadapi dampak tertentu dan harus menyesuaikan praktik mereka, namun peraturan tersebut kemungkinan tidak akan memengaruhi kepemimpinan mereka,” kata Elinor Leung, analis di CLSA Ltd. di Hong Kong. “Platform internet, pada dasarnya, adalah bisnis skala besar.”Baca lebih lanjut: Apa yang Dilakukan Lima Investor Alibaba Dengan Anjloknya Saham MerekaLiu Bo, general manager pemasaran dan operasi Tmall Alibaba, mengatakan di sela-sela perayaan Hari Jomblo perusahaan tersebut pada hari Rabu bahwa dia tidak terkejut dengan peraturan baru ini dan bahwa pemerintah sedang “meningkatkan” pengawasan di berbagai industri. BurukBeberapa analis memperkirakan akan ada tindakan keras yang akan dilakukan, namun tindakan tersebut ditargetkan. Mereka menunjuk pada bahasa dalam peraturan yang menunjukkan fokus besar pada perdagangan online, mulai dari pengaturan eksklusif yang dipaksakan dengan pedagang yang dikenal sebagai “Pilih Satu dari Dua” hingga harga berbasis algoritma yang menguntungkan pengguna baru. Peraturan tersebut secara khusus memperingatkan agar tidak menjual dengan harga di bawah harga untuk menyingkirkan pesaing. Strategi semacam itu membantu mendorong eBay Inc. dan Amazon.com Inc. keluar dari Tiongkok dan telah memimpin perusahaan termasuk Alibaba, JD.com Inc., dan Pinduoduo Inc. saling menuduh menggunakan taktik curang. Aturan tersebut juga memuat referensi mengenai perlunya persetujuan resmi atas semua merger dan akuisisi yang melibatkan Entitas Kepentingan Variabel. Model VIE tidak pernah secara resmi didukung oleh Beijing tetapi telah digunakan oleh raksasa teknologi seperti Alibaba untuk mencatatkan sahamnya di luar negeri. Di bawah struktur tersebut, perusahaan China mentransfer keuntungan ke entitas luar negeri dengan saham yang kemudian dapat dimiliki oleh investor asing. Dipelopori oleh Sina Corp. dan para bankir investasinya pada saat penawaran umum perdana pada tahun 2000, kerangka VIE bertumpu pada landasan hukum yang lemah dan para investor asing terus-menerus khawatir mengenai pembatalan taruhan mereka dalam semalam. “Struktur VIE telah beroperasi di wilayah abu-abu di Tiongkok, dan hingga saat ini , tidak ada undang-undang yang menyatakan apakah itu ilegal atau tidak,” kata Zhan Hao, Managing Partner Anjie Law Firm yang berbasis di Beijing, yang berspesialisasi dalam antimonopoli. Salah satu kekhawatirannya adalah ketidakpastian seputar peraturan baru ini akan menghambat investasi, akuisisi, dan pendanaan modal ventura hingga saat ini. para pejabat memberikan penjelasan lebih lanjut mengenai apa yang siap mereka lakukan. Mimpi Buruk Sebagian besar skenario terburuk berkisar pada gagasan bahwa para pemimpin Tiongkok semakin frustrasi dengan kesombongan para miliarder teknologi dan ingin memberi mereka pelajaran dengan membubarkan perusahaan mereka – bahkan jika hal itu terjadi. berarti penderitaan jangka pendek bagi perekonomian dan pasar. Sektor swasta Tiongkok telah memelihara hubungan baik dengan Partai Komunis selama beberapa dekade, dan baru-baru ini diakui sebagai sektor penting bagi masa depan negara tersebut. Banyak komentator yang mengaitkan tindakan keras baru-baru ini terhadap perusahaan-perusahaan fintech dengan pernyataan Jack Ma di sebuah konferensi pada bulan Oktober, ketika ia mengecam upaya-upaya untuk mengekang perusahaan-perusahaan yang sedang berkembang ini sebagai tindakan yang picik dan ketinggalan zaman. IPO Yang terkubur dalam aturan anti-monopoli adalah sebuah paragraf yang melontarkan ancaman yang tidak jelas namun tampaknya mengerikan: Perusahaan yang melanggar peraturan akuisisi mungkin terpaksa melakukan divestasi aset, berbagi kekayaan intelektual atau teknologi, atau membuka infrastruktur bagi pesaing dan menyesuaikan algoritme mereka. “Itu adalah hal yang penting. kemungkinan besar pedoman ini akan mengakibatkan pemisahan anak perusahaan, dan dapat mengakibatkan tersingkirnya banyak perusahaan kecil yang tidak patuh,” kata Dong dari Joint-Win Partners. “Tidak ada negara di dunia yang mengizinkan semua ini ada dalam satu entitas besar.” Alibaba, Ant, dan Tencent sendiri menguasai kapitalisasi pasar gabungan hampir $2 triliun sebelum pekan lalu, melampaui perusahaan raksasa milik negara seperti Bank of China Ltd. sebagai perusahaan paling berharga di negara ini.Alibaba dan Tencent juga merupakan pendukung utama para pemimpin di industri yang berdekatan, seperti raksasa pengiriman makanan Meituan milik Wang Xing dan pemimpin layanan pemesanan mobil Didi. Mereka telah menginvestasikan miliaran dolar di ratusan perusahaan seluler dan internet yang sedang naik daun, sehingga mendapatkan status raja di pasar ponsel cerdas dan internet terbesar di dunia menurut penggunanya. “Saat ini tidak ada keraguan sedikit pun bagi perusahaan internet – jangan pernah mempertanyakan dorongan atau tekad regulator,” kata Dong.
,